一、基本信息
(相關(guān)資料圖)
1.1 公司簡(jiǎn)介
科倫博泰生物，于2016年在四川成立，脫胎于A股上市公司科倫藥業(yè)，是一家專注創(chuàng)新藥研發(fā)、制造及商業(yè)化的生物醫(yī)藥公司。自公司成立以來(lái)，一直都在抗體藥物偶連物（ADC）開(kāi)發(fā)方面積極布局，是國(guó)內(nèi)首批也是全球?yàn)閿?shù)不多的建立一體化ADC研發(fā)平臺(tái)OptiDC的生物制藥公司之一。
1.2 招股信息
二、基本面分析
2.1 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不是重點(diǎn)
營(yíng)收方面：公司在2021年、2022年期間，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3232.2萬(wàn)元、80393.3萬(wàn)元，其實(shí)公司產(chǎn)品還并沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)行商業(yè)化，公司在這兩年收入大幅增加主要是公司于默沙東訂立的兩份許可與合作協(xié)議所致。從這看出公司產(chǎn)品雖然還未上市，但是產(chǎn)品能力已經(jīng)得到了國(guó)際知名制藥公司的認(rèn)可。
利潤(rùn)方面：從公司名字其實(shí)就可以看出來(lái)，公司目前尚未盈利。在2021年、2022年期間，公司凈虧損8.90億元、6.16億元。值得一提的是，公司毛利潤(rùn)由2021年的1179.7萬(wàn)元大幅增至2022年的5.27億元，這也讓公司整體毛利率從2021年的36.5%直接干到了2022年的65.6%，不過(guò)公司這兩年的毛利潤(rùn)、毛利率其實(shí)不具有參考性。
研發(fā)方面：公司作為一家以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)的生物制藥公司，研發(fā)支出是公司最大的支出。2021年和2022年，公司研發(fā)支出分別為7.28億元、8.46億元。從數(shù)據(jù)上來(lái)看公司的研發(fā)開(kāi)支與公司虧損基本持平。
科倫博泰作為一家還未盈利且沒(méi)有一款產(chǎn)品商業(yè)化的生物制藥公司，此時(shí)此刻研究公司的財(cái)務(wù)狀況其實(shí)意義不大，也沒(méi)有必要，重要的是公司的產(chǎn)品未來(lái)商業(yè)化的可能性、市場(chǎng)認(rèn)可度、占有率，或許更有意義。
2.2 公司業(yè)務(wù)，行業(yè)地位
公司目前的管線主要就是針對(duì)世界上最普遍也是最難搞的腫瘤，比如如乳腺癌(BC)、非小細(xì)胞肺癌 (NSCLC)、胃癌(GC)及結(jié)直腸癌(CRC)，以及患者人數(shù)眾多且醫(yī)療需求未得到滿足的非腫瘤疾病及病癥。
由于所有管線都處于臨床、研發(fā)等階段，并沒(méi)有上市，因此市場(chǎng)占有率便無(wú)從談起，但是公司所處賽道發(fā)展前景還是很不錯(cuò)的。
2.3 管線情況，還未上市
根據(jù)公司招股書(shū)披露數(shù)據(jù)顯示，公司目前創(chuàng)新藥研發(fā)管線共計(jì)33個(gè)項(xiàng)目，其中小分子9項(xiàng)，大分子24項(xiàng)；其中有14項(xiàng)已經(jīng)進(jìn)入臨床，5項(xiàng)在臨床前，還有14項(xiàng)處于藥物研發(fā)階段。而公司研發(fā)藥物適應(yīng)癥主要是以腫瘤為主，當(dāng)然也包括自免病、炎癥、代謝等非腫瘤適應(yīng)癥。
目前SKB264治療三陰乳腺癌已經(jīng)推進(jìn)到臨床3期，A166治療乳腺癌已經(jīng)進(jìn)去入pre-NDA階段，而這兩款產(chǎn)品恰恰是公司最核心的產(chǎn)品，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)指日可待。
2.4 核心產(chǎn)品，值得期待
公司目前管線還是比較多的，其中有兩項(xiàng)核心產(chǎn)品，而公司本次ipo募資的主要用途便是繼續(xù)研發(fā)并商業(yè)化這兩款產(chǎn)品SKB264和A166。
SKB264：該產(chǎn)品是一種靶向晚期實(shí)體瘤的新型TROP2 ADC。全球TROP2 ADC市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2022年的7億美元增至2030年的259億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為57.6%，而國(guó)內(nèi)TROP2 ADC市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2023年的人民幣2億元增至2030年的人民幣236億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為103.0%，發(fā)展前景是很不錯(cuò)的。該產(chǎn)品在去年5月份已由科倫博泰有償許可默沙東中國(guó)以外區(qū)域的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)益，首付款為4700萬(wàn)美元和不超過(guò)13.63億美元的里程碑付款以及產(chǎn)品上市后的凈銷售額提成。
A166:該產(chǎn)品是在NDA注冊(cè)階段的差異化HER2 ADC，主要用于治療晚期HER2+實(shí)體瘤，其定位為聚焦高患病率及大量醫(yī)療需求的多種癌癥適應(yīng)癥，有望成為國(guó)內(nèi)首款治療HER2陽(yáng)性(HER2+) BC的國(guó)產(chǎn)ADC，但是公司在招股書(shū)并未披露該藥與其他藥企合作，授權(quán)A166相關(guān)權(quán)益。
三、基石及保薦人分析
科倫博泰本次ipo共引進(jìn)5名基石投資者，合計(jì)投資6728.4萬(wàn)美元，按照發(fā)行價(jià)中間價(jià)計(jì)算，認(rèn)5名基石投資者購(gòu)股份總數(shù)占總發(fā)行數(shù)分別為7.8%、3.8%、3.8%、4.4%、15.3%，合計(jì)認(rèn)購(gòu)比例為35.1%，這認(rèn)購(gòu)比例著實(shí)有點(diǎn)少啊，搞了這么多基石，總共認(rèn)購(gòu)還不足一半，根據(jù)協(xié)定，基石投資人的鎖定期為6個(gè)月。。。
四、中簽率分析
香港公開(kāi)發(fā)售224.47萬(wàn)股，每手100股，合計(jì)22447手，目前孖展不足1倍，最近港股低迷得很，打新情緒也沒(méi)有被帶起來(lái)，遙想當(dāng)年港股打新動(dòng)不動(dòng)就上百倍的孖展，現(xiàn)如今已經(jīng)一地雞毛，最終不會(huì)超過(guò)15倍，當(dāng)然也就不會(huì)回?fù)?，那么甲乙組各獲1.1萬(wàn)手，按照3000-4000人申購(gòu)，預(yù)計(jì)一手中簽率在100%，申購(gòu)1手穩(wěn)中1手。。
五、新股的綜合分析及評(píng)級(jí)
1、從基本面來(lái)看，公司目前沒(méi)有商業(yè)化產(chǎn)品，此時(shí)此刻討論公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有欠公允，但是即便如此，公司也是拿到了世界醫(yī)藥巨頭默沙東合作訂單4700萬(wàn)美元預(yù)付款以及未來(lái)不超過(guò)13.63億美元的里程碑付款以及產(chǎn)品上市后的凈銷售提成。
2、從知名度開(kāi)看，科倫博泰自成立之初就搞ADC開(kāi)發(fā)，算是該領(lǐng)域的急先鋒，公司目前的管線及研發(fā)平臺(tái)在國(guó)內(nèi)乃至世界都是比較領(lǐng)先的。尤其是公司背靠大股東科倫藥業(yè)，以及世界知名藥企默沙東合作，這都是亮點(diǎn)。
3、從基石投資看，本次 IPO 引進(jìn) 5個(gè)基石投資人，不僅有大股東科倫藥業(yè)，也有知名投資機(jī)構(gòu)，但是5名基石投資者累計(jì)認(rèn)購(gòu)比例才35.1%，這個(gè)比例著實(shí)有點(diǎn)低啊。
4、從市場(chǎng)環(huán)境看，現(xiàn)在帶B的醫(yī)藥公司上市，已經(jīng)不是香餑餑了，2023年帶B的醫(yī)藥公司只有3個(gè)，綠竹生物首日破發(fā)大跌32.9%，科迪-B首日略漲0.46%，還有一個(gè)就是昨天上市的來(lái)凱醫(yī)藥首日大漲20.87%，也算是給了點(diǎn)希望。
5、從估值來(lái)看，目前公司估值130-157億港幣之間，公司在2023年最后一次B輪融資，默沙東以1億美元認(rèn)購(gòu)了科倫博泰6.95%的股權(quán)，此時(shí)公司估值達(dá)到了14.4億美元，折合112億港元，而在2022年5月進(jìn)行的pre-A輪融資時(shí)，科倫博泰估值還只有3.15億人民幣（3.4億港元），短短3年時(shí)間，公司估值已經(jīng)漲了38倍-46倍，打新賺不賺錢(qián)不知道，但是早期投資者確已經(jīng)是賺的盆滿缽滿。
總而言之，科倫博濤絕對(duì)是是一家值得投資的好公司，尤其是公司所處ADC賽道，當(dāng)然現(xiàn)在是不是好的投資時(shí)機(jī)，二狗子就不好說(shuō)了，畢竟公司已經(jīng)在3年內(nèi)翻了38倍之多，這樣的估值，二狗哥還是有點(diǎn)小膽怯。
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